天能股权(688819)：铅酸电池龙头 铅炭及锂电储能大有作为

投资要点：

   铅酸蓄电池行业龙头，股权方式、铅酸铅炭生产能力主导地位牢固。电池电储铅酸蓄电池特性兼容电动二轮车所规定的及锂安全系数、保障、有作合理性，股权很难被锂电池取代。铅酸铅炭伴随着22年我国临牌缓冲期完毕，电池电储电动二轮车迈入新汽车以旧换新风潮，及锂销量提升 总量更换确保销售市场持续增长。有作天能股份是股权铅酸蓄电池行业龙头，和超威集团的铅酸铅炭市场份额之攻守同盟85%，领域呈双寡头布局。电池电储企业二轮车充电电池通常采用经销模式，及锂已完成遍布全国32个省份、有作自治州、市辖区的超出3,000个经销商营销推广及售后服务一体化互联网，运营优势明显。除此之外，企业坐享中国最大的铅酸蓄电池生产能力，行业地位牢固。

   铅炭储能项目多地开花，有希望开启储能市场新格局。铅炭电池安全性远远高于锂离子电池，而原料价格远远低于锂离子电池。2021年至今，我国数次公布现行政策注重储能技术安全系数，铅炭储能技术市场前景开朗。公司和苏州太湖能谷等能源集团深化合作，签署3年交货30GWh铅炭电池的合作框架协议，而铅炭储能项目22年至今已经落地式多个项目，发展方向未来可期。

   加快扩大锂电池及储能技术生产能力，大力开拓钠、氢新式电池研发。企业积极布局新材料电池研发，现阶段包含锂电池、氢能源、钠电和储能技术等服务。企业2010年上下运行锂电池技术性研发生产，2019年与帅福得协作加快扩大锂电池业务流程提升技术实力，现在已经构建起铅蓄和锂电池协作推动别的新型材料充电电池发展趋势的项目产品矩阵，并巨资加仓锂电储能生产能力，跻身中国锂电储能新生力量。除此之外，企业在钠离子电池、氢能源电池也有深层合理布局。

   财务预测与投资提议：预估2023-2025年企业的主营业务收入分别是529.25、629.53、702.00亿人民币，各自同比增加26.37%、18.95%、11.51%；2023-2025年归母净利分别是24.67、29.77、34.28亿人民币，各自同比增加29.29%、20.67%、15.14%。预估2023-2025年EPS分别是2.54、3.06、3.53元，相匹配PE分别是13.31、11.03、9.58倍。股价预测45.68元（23年18倍PE），初次遮盖，给与“买进”定级。

   风险防范：铅酸蓄电池被取代的风险性；产能释放大跳水风险；锂电池原料价格大幅波动风险；调查报告中常用的公开资料可能出现信息内容以后或升级不到位风险。

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