近半月，宏观地产销售面积有所改善，定期原油、高频观煤炭等大宗价格明显回升，半月可能对生产有所拖累，宏观后续经济、定期政策会怎么走？按照最新框架，高频观本文基于“供给、半月需求、宏观价格、定期库存、高频观交通物流、半月流动性”6 大维度进行跟踪。宏观本期为近半月（2023.9.11-2023.9.24）高频跟踪。定期

    核心结论：基于“6 大维度”高频数据，高频观近半月最大变化在于：18 个重点城市二手房销售持续改善、且显著强于季节规律，但30 大中城市新房销售未超出季节性范畴、房企拿地也延续偏弱，指向近期松地产政策对二手房成交有提振，但对新房销售和开发商积极性的带动效果尚未显现；此外，近半月石油、煤炭等大宗价格明显上涨，南华综合指数创历史新高，出行、电影等消费则有所回落。整体看，结合8 月以来PMI、高频等诸多数据表现，我国经济环比企稳的迹象增多，但难言本质改善、仍处“经济底”，后续大概率还有政策，可能分三阶段：近一个月（一线松地产、化债、城中村改造等）；10 月底前后（三中全会）；12 月（政治局会议、中央经济工作会议）；此外，还需关注可能召开的第六次全国金融工作会议。

    一、供给：焦化、沥青、PTA 等中上游开工涨跌互现，下游开工稳中略降。

    中上游看，近半月来，全国247 家样本高炉开工率持平前值84.3%，仍为近年同期次高（低于2020 年同期）；相比2022 年和2019 年分别偏高1.7、6.7 个百分点。焦化企业开工率环比小降0.5 个百分点至70.8%，相比2022 年和2019 年分别偏低1.5、1.7 个百分点。沥青开工率环比回落4.3 个百分点至43.5%，创近年同期次低（略高于2022 年同期），同比仍偏高约4.6 个百分点、但相比2019 年同期偏低1.2 个百分点。PTA 开工率均值环比回升1.1 个百分点至81.3%，同比偏高约11.3 个百分点、相比2019 年偏低8.0 个百分点。

    下游看，汽车半钢胎开工环比持平前值72.2%，仍为近年同期最高，相比2022 年和2019年同期分别偏高12.7、11.0 个百分点；江浙涤纶长丝开工环比回落1.2 个百分点至84.8%，相比2022 年同期偏高8.4 个百分点、相比2019 年同期偏低8.2 个百分点。

    二、需求：二手房销售偏强，新房销售延续回升、但未超季节性，拿地仍弱。

    生产复工：水泥粉磨开工率环比回落0.8 个百分点至54.5%，仍在同期低位；相比2022年同期持平、但相比2019 年同期偏低14.4 个百分点。钢材表需环比回升0.5%至943.9 万吨，仍为近年同期最低，相比2022 年和2019 年同期分别偏低约3.2%、13.1%。百城土地周均成交有所回升、但仍偏低，环比回升23.7%，同比偏低约32.4%。沿海8 省发电耗煤环比回升4.3%，相比2022、2019 年同期分别偏高4.1%、4.4%，主因非电煤需求增加。

    线下消费：按照绝对值、同比、环比三个维度跟踪，8 月底一线城市“认房不认贷”、降低首付比以来，30 大中城市新房销售符合季节规律，政策效果仍待观察；18 个重点城市二手房销售延续回升、且强于季节规律，指向地产政策对二手房成交存在支撑。9 月前两周乘用车日均销售4.7 万辆，环比8 月同期增加2.5%；观影人次环比降38.9%，同比偏高28.2%。

    三、价格：大宗价格明显上涨，南华综合指数创新高，中下游价格多数回落。

    上游资源品：南华综合指数创有数据以来新高，原油、煤炭等大宗价格明显上涨。南华综合指数环比续涨1.5%，同比偏高约16.9%。重点商品中：布油收于93.3 美元/桶，创近年同期最高水平；近半月均值环比上涨5.6%，产油国超预期减产、俄罗斯等禁止相关产品出口是主因；黄骅港Q5500 动力煤价中枢环比上涨7.1%，非电煤需求增加、安监趋严、冬储等是主因，同比仍偏低34.4%；铁矿石价格中枢环比涨3.0%，绝对值创近年同期最高。

    中游工业品：钢铁价格延续回升；水泥价格续创新低。近半月来，螺纹钢现货价格中枢涨1.4%，绝对值仍在偏低水平；水泥价格中枢续跌2.4%，同比跌27.8%，绝对值续创新低。

    下游消费品：猪肉价格、蔬菜价格环比续降，可能对9 月CPI 有所拖累。猪价中枢环比回落1.3%，同比偏低约27.9%；蔬菜价格环比再降3.1%，续创同期次高，同比偏低约3.2%。

    四、库存：煤炭、沥青、水泥等库存稳中略降，工业金属库存分化。

    能源：沿海8 省电厂存煤环比减少1.7%；全美原油及石油产品库存回升1428.1 万桶。

    工业金属：钢材库存环比续降4.8%、绝对值仍为近年同期次低；电解铝库存环比增8.5%。

    建材：沥青库存环比微降0.4 万吨，水泥库容比持平前值74.4%，绝对值均为同期最高。

    五、交通物流：航班小降、货运续升，出口运价延续分化。

    人员流动：商业航班数量环比回落1.4%，同比增加146.5%，相比2019 年同期仍偏低约4.0%；整车货运流量指数回升2.9%，同比偏高约17.0%、为近年同期次低。

    出口运价：BDI 环比回升28.7%，同比偏低约11.7%，绝对值仍为近年同期次低（略高于2020 年同期）。CCFI 环比减少2.0%，同比仍然偏低约65.6%。

    六、流动性跟踪：降准落地、MLF 超额续作，央行加大流动性投放。

    货币市场流动性：近半月央行通过OMO、降准、MLF 超额续作投放流动性约1.3 万亿。货币市场利率先降后升、中枢基本持平前值，近半月DR007、R007、Shibor（1 周）均值环比-0.1bp、+1.8bp、+0.0bp，节奏上DR007 等先降后升，主要跟跨季等因素有关。R007 和DR007 利差中枢环比小幅回落；同业存单收益率明显抬升。

    债券市场流动性：近半月利率债合计发行14655 亿元，环比多发4839 亿元；地方专项债发行1118 亿元，环比少发1712 亿元，年初以来合计发行3.3 万亿，累计发行比例约87.0%。

    10Y、1Y 国债到期收益率均值分别回升4.3bp、16.2bp 至2.675%、2.213%。

    汇率&海外市场：近半月美元指数均值环比续升0.8%，主因美联储议息会议偏鹰，指向年内可能再加息1 次。其中，美元兑人民币收于约7.173，环比贬值0.1%，主因国内经济数据边际改善、政策持续发力。截止9.22，10Y 美债收益率收于4.44%，均值环比回升13.9bp。

    风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。