沪电股份(002463)：AI弹性已现 企通 汽车板长期性向好

事情：8 月25 日，沪电沪电股份公布2023 年中报，股份1H23 企业实现营业收入37.63 亿人民币，弹性同比增加0.74%；完成归母净利润4.93 亿人民币，已现同比减少7.74%；完成销售毛利率29.62%，企通汽车期性同比增加0.43pct；完成销售净利率12.90%，板长同比减少1.39pct。向好

   企通板下降连累1H23 销售业绩；AI 商品促2Q23 销售业绩明显改善。沪电企业上半年度运营比较稳定，股份汽车板材、弹性工作及机械设备板业务领域保持相对性很快的已现成长的速度，对冲交易了企通板版块盈利的企通汽车期性下滑趋势。盈利有所下滑会受到贴现及利率危害，板长企业财务收入净收益同比减少0.44 亿人民币；与此同时子公司胜伟策报表合并后亏本0.35 亿人民币，向好对业绩导致负奉献。沪电同比来说，得益于AI 市场需求的带动及高档车载产品的放量上涨，业绩改进明显，营运能力显著提升。2Q23 企业实现营业收入18.96 亿人民币，同比增加4.24%，同比增长率1.50%；完成归母净利润2.92 亿人民币，同比增加2.80%，同比增长率46%；完成销售毛利率33.46%，同比增加0.87pct，同比增长率7.73pct；完成销售净利率15.42%，同比减少0.22pct，同比增长率4.70pct。

   企通板：AI 产品类别使力。受宏观经济下行干扰，各种云计算服务商处在去产能环节，传统式数据中心市场市场疲软，1H23 该板块实现营业收入21.81 亿人民币，同比下降8.02%，占公司总营收比重约57.96%。充沛的算力需求下，企业AI 网络服务器和HPC 有关PCB 商品快速成长，1H23 实现营业收入2.96 亿人民币，占公司总企通板营收的比例从2022 年7.89%增长到13.58%。企业AI 网络服务器商品根据关键客户认证，建立大批量供应；800g 网络交换机商品逐渐大批量供应，用于算力网络的网络交换机商品已经通过试品验证。AI 网络服务器PCB 叠加层数可以达到20 层之上，商品的价值为现代云服务器5 倍左右，具有很高的进到门坎，企业深耕细作高实木多层板很多年，将有望随着大数据中心要求完成网络交换机 AI 网络服务器板不断高增。

   汽车板材：高级商品逐渐放量上涨。伴随着新能源车占有率不断提高及其汽车制造业电气自动化、智能的更新，车配PCB 要求稳步增长。1H23 企业汽车板材实现营业收入11.02 亿人民币，同比增加23.48%，占公司总营收比重约29.29%。传统式6 层之内为主体的汽车板材逐渐向双层、高级HDI、高集成化等优质方位更新，汽车板材市场供给展现高档不够，中低档产能过剩的特点，中低档汽车用PCB 价钱市场竞争激烈。2023 年1 月公司为分公司沪利微电增资扩股7.76 亿元人民币，对于车载式高级HDI 等新型产品开展生产能力扩大。1H23 企业车载雷达等新型汽车板材商品占公司总汽车板材营收比重从2022年的21.45%增长到22.66%。

   投资价值分析：伴随着传统式大数据中心库存量逐渐市场出清，AI 要求不断高增推动企业企通板提高，与此同时高级车载产品提升放量上涨，预估23/24/25 年完成归母净利润13.35/17.77/24.11 亿人民币，相匹配现阶段股票价格PE 分别是27/20/15 倍。大家看中AI及高档汽车业务流程给他们带来长期性发展，保持“强烈推荐”定级。

   风险防范：大数据中心要求大跳水，AI 运用落地式大跳水，领域市场竞争激烈。

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