联泓新科(003022)：新材料项目稳步推进

2Q23 经营业绩同比改善。联泓料项2023 前半年，新科新材公司实现营业收入32.07 亿人民币，目稳同期相比-18.56%；完成归母净利润3.26 亿人民币，步推同期相比-28.63%。联泓料项在其中，新科新材2Q23 单季度完成营业收入16.31 亿人民币，目稳完成归母净利润1.79 亿人民币，步推同比有所改善。联泓料项

   2023H1 商品价格比下挫危害赢利。新科新材2023 前半年，目稳能源需求上位，步推市场的联泓料项需求迟缓恢复，公司主要产品报价同比下降，新科新材与原材料价格比下挫。目稳以EVA 为例子，依据Wind，2023 前半年山东EVA 平均价约15323 元/吨，同比减少33.52%。

   2023H1，企业EVA 收益10.33 亿人民币，同期相比-22.4%；毛利率4.43 亿人民币，同期相比-38.5%。

   品牌化、差异化布局新型材料平台型企业。公司主营先进高分子材料及特种化学品的开发、生产和销售，建了高效益环己醇生产加工全产业链，运作有煤制甲醇、DMTO、EVA、PP、EO、EOD 等多种优秀设备。公司持续对焦新型材料方位，重点布局新能源材料（如光电材料、动力锂电池材料及）、生物技术（如生物可降解原材料、生物质材料等）和特种纤维（如特殊细致原材料、特种工程塑料等）等行业，打造出新型材料平台型企业。

   积极拓展新型材料，重点建设项目有序推进。“十四五”期内，公司主要战略布局新能源材料和生物可降解原材料，新能源材料包含EVA 光伏胶膜料、锂电池有机溶剂、锂电隔膜材料及，生物可降解原材料包含PLA、PPC 等。公司现阶段建设中的项目主要包含20 万吨级/年EVA、2 万吨级/年UHMWPE、9 万吨级/年VA、13 万吨级/年PLA、30 万吨级/年PO、5 万吨级/年PPC、1 万吨级/年高纯度电子特气、3000 吨/年锂电池添加物等，2023 年年底企业好几套设备有希望投入运营，9 万吨级/年VA 设备达产后有希望减少EVA 成本费，2 万吨级/年UHMWPE、10 万吨级/年乳酸菌及4 万吨级/年PLA、1 万吨级/年电子特气等设备达产后将会增加企业高毛利产品类目。

   财务预测与投资评级。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别是6.6 亿人民币、8.8 亿人民币、11.3 亿人民币，EPS 分别是0.49、0.66、0.85 元，2023 年BPS 为5.49元。参照相比企业估值，依照2023 年1.4-1.5 倍PEG，给与有效价值区间21.26-22.78 元（相匹配2023 年PE 43-46 倍，PB 3.9-4.1 倍），保持“好于大市”定级。

   风险防范：产品报价大幅波动；新项目进度大跳水；上下游原料价格大幅波动。

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