权益大势与风险偏好：上周大盘周一小幅反弹后连续下挫，情绪情绪周四接近BOLL 下轨，轮动周五大幅反弹重新接近BOLL 中轨；全A ERP 转为回落态势，估值改善估值权益市场整体风险偏好温和抬升。周观

   　　市场情绪：情绪指标指向市场情绪边际仍较冷，察月但有边际改善迹象；期权PCR 显示上周期权市场对各指数/指数ETF 的第期沽空压力不均，市场态度较分化。市场

   　　行业轮动：

   　　绝对收益轮动：8 月，边际行业绝对收益呈现普跌格局，修复TMT 与资源品跌幅较小；从风格上看，情绪情绪7 月强势的轮动金融、周期风格在8 月转为弱势，估值改善估值8 月主线仍不明晰，周观稳定、察月消费跌幅稍小；周度维度看，第期上周通信、非银金融、传媒、银行、家用电器涨幅居前。

   　　超额收益轮动：（1）截至上周五，各行业的相对旋转图（RRG）显示：①大消费中，家用电器、纺织服饰处于领先区域；②周期资源品中，石油石化、煤炭处于领先区域；③制造业及交运中，机械设备处于领先区域；④金融地产链中，银行处于领先区域；⑤TMT 及国防军工中，通信处于领先区域；此外，环保、综合均处于改善区域。（2）截至上周五，风格RRG 显示金融风格处于领先区域，稳定风格处于弱化区域，成长风格处于滞后区域，消费、周期风格处于改善区域。

   　　估值结构：

   　　宽基估值：主要宽基指数PE（TTM）估值大多回升。其中，上证50、沪深300 估值上涨幅度较大。

   　　风格估值：各风格PE（TTM）估值小幅回升，金融、消费、大盘价值估值抬升明显；上周价值相对成长风格较强，大盘相对小盘风格较强。

   　　行业估值：行业估值多数收缩，美容护理、社会服务、国防军工、电力设备、公用事业的PE（TTM）收缩较大；美容护理、社会服务、国防军工、有色金属、电力设备的PB（LF）收缩较大。

   　　估值极化：表征行业间估值差异度的估值极化系数显示，一级行业的PE、PB 极化程度边际均有所减弱；二级行业的PE、PB 极化程度同步减弱。

   　　估值-盈利匹配：PB-ROE 视角下，交通运输、煤炭、银行、纺织服饰、石油石化、建筑装饰等行业或相对被低估；PE-G 视角下，钢铁、交通运输、纺织服饰、房地产等行业或相对被低估。

   　　风险提示：（1）测算误差；（2）数据统计误差；（3）政策或内外经济环境变动超预期。