科陆电子(002121)：业绩短期内承压 储能业务有望放量上涨

投资要点。科陆

   事情：企业8 月22 日公布2023 年中报。电业

   2023H1 企业营业收入15.6 亿人民币，绩短同期相比 12.3%；归母净利-1.4 亿人民币，期内同期相比减亏； 在其中2023Q2 企业营业收入9.2 亿人民币，承压储 同环比各自 13.9%/ 44.5%，业务有望归母净利-1.0 亿，放量同期相比减亏，上涨同比增亏，科陆根本原因是电业同时期记提各类资产减值准备总计1.09 亿人民币。2023H1 企业利润率、绩短净利润率各自32.5%/-9.1%，期内比上年同期 4.8pcts/ 3.5pcts。承压储

   现金流量：2023H1 公司运营现金流量净收益为2.5 亿，业务有望同期相比 435.8%，放量通常是国外储能技术合同书资金回笼提升。

   库存商品与合同负债：2023H1 企业库存商品总计13.5 亿人民币，较2022 年期终 16.1%，通常是储能技术海外项目没完成交货增强了期末库存；2023H1期终公司合同负债合计10.4 亿人民币，较2022 年期终 43.2%,通常是国外储能技术合同书新增加超大金额预收款项。

   加快推进国外验证，智慧能源外贸订单高增，产线自动化更新改造有希望进一步降低成本。2023H1 企业智慧能源营业收入13.3 亿，同期相比 27.0%，利润率35.4%，同环比各自 6.75pcts/4.45pcts。2023H1 企业中国招标总计5.1 亿人民币，新增加国外电度表订单信息3.6 亿人民币。企业国外24 系列产品新品根据加速寿命试验（ALT），得到第三方权威部门SGS 验证，有希望进一步拓展国外市场。整合供应链网络资源，降低成本，与此同时深入推进单相电能表新一代的全自动化流水线改造工作，有希望进一步降低成本。

   储能技术积极主动提产，有望持续开拓国际市场。2023H1 储能技术业务流程营业收入1.4 亿，同期相比-18.2%，2023H1 储能技术总计安排发货800MWh。公司拟提产BESS生产能力14GWh，PCS 生产能力5GWh，企业借助国外电力网运营优势，大力开拓亚非拉等新兴经济体，伴随着产能的释放出来，企业储能技术业务流程有希望放量上涨。

   美丽的定向增发入股投资，预估销售费用会出现较大幅度减少。美丽的以8.28 亿人民币申购企业公开发行的股权2.52 每股公积金，持仓22.8%，成为企业的大股东，2023H1 销售费用1.6 亿，同期相比-12.0%。

   财务预测与投资定级：

   大家预测分析企业2023-2025 年净利润分别是53.0/74.7/121.9 亿人民币，归母净利分别是0.7/3.2/7.6 亿人民币，相匹配PE 分别是128/30/13 倍，初次遮盖，给与“加持”定级。

   风险防范：

   资产剥离大跳水风险；国外拓展大跳水风险；新材料行业市场竞争激烈风险；储能技术业务开拓大跳水风险；券商报告应用的信息数据下载不到位风险。

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