公司2023H1 生产经营情况： 2023H1 公司完成营业收入23.99 亿人民币，慕思同比下降12.81%，股份果显主要系消费端修复大跳水造成方式订单信息下降，盈利及其公司停止直供欧派橱柜苏斯知名品牌业务流程一同危害而致，大幅度改若去除直供欧派橱柜业务危害，善降营业收入同期相比相差不大；完成归母净利润3.56 亿人民币，本增同比增长15.31%。效效在其中，慕思2023Q2公司完成营业收入14.42 亿人民币，股份果显同比下降4.32%；完成归母净利润2.54 亿人民币，盈利同比增长37.99%。大幅度改

   全渠道开拓不断深化。善降线下门店层面，本增截止到公司2023 中报最新报告，效效公司根据直营及经销商方式，慕思拓展线下推广经销店5700 多家，逐步完善线下推广终端销售互联网。在其中，公司V6 业务部根据开实体店装修补贴、开张扶持、上样补助、培训赋能等举措全力支持符合要求的代理商开实体店，V6 业务部2023H1 开实体店104家，含58 家大家居店，截止到2023 年6 月30 日，已竣工验收并开张整体家装大家居店面78 家。线上平台层面，公司大力推广线上业务，根据对天猫商城、京东商城、抖音三大关键线上渠道的资金投入，完成社交网络平台业务流程快速增长，2023H1线上渠道营业收入同比增长26.68%。对于我们来说，根据多样化、全渠道营销网络布局，公司为用户提供了平台式的购物体验，完成了线上与线下业务流程的高速发展，进一步夯实了公司的核心竞争力。

   毛利率大幅提升，网络营销推广成效凸显。盈利端来说，2023H1，公司销售毛利率、销售利润率分别是14.83%、50.68%，各自同期相比提升3.67pct、4.63pct，主要系低毛利率直供欧派橱柜业务流程的降低所带来的产品结构优化、原料价格同比下降、精简低效能商品等多种因素一同危害。花费端来说，2023H1，公司销售费用率、管理方法研发费用率、财务费用率分别是24.36%、8.77%、-1.07%，各自同期相比提升1.06pct、提升0.59pct、降低1.10pct。2023H1，公司协同腾讯qq音乐、酷狗音乐盒在淄博市举行淄味烤串演奏会，主题活动线下推广总精准推送人数超1200 万，完成126.7 万人在线观看、超26 万关注点赞、热搜榜各大网站关注度过亿。除此之外，公司在微博上、抖音视频、小红书的、B 平台等互联网平台，搭建慕思知名品牌公域平台生态；以在全国各地诸多高客流量的机场、高铁开展知名品牌广告精准投放，助推公司网上、线下推广各品牌推广活动的高效率及转换率。

   财务预测与定级：我们预计公司2023-2025 年净利润分别是8.36、9.64、10.93亿人民币，同比增长17.9%、15.3%、13.4%，现阶段收盘价格相匹配2023-2024 年PE为18、16 倍，公司做为家俱行业行业龙头，参照相比公司给与公司2023 年20~21 倍PE 公司估值，相匹配有效价值区间41.81~43.90 元，给与“好于大市”定级。

   风险防范：原料价格起伏，销售市场市场竞争激烈，下游需求大跳水。